来源：一德菁英汇
内容摘要
/22制糖年度的全球糖产量预计将达到1.亿吨，同比变化不到百万吨，基本持平；巴西预期中的减产预计被欧盟、印度、俄罗斯和泰国的增产所抵消。全球总出口量预计达到.7万吨，同比增加42.9万吨，巴西出口下降将被泰国的大幅增加所抵消。全球消费量预期增加.5万吨至.5万吨，主要是由于中国、印度和俄罗斯消费预期增加所致。将全球期末库存上调万吨至万吨，全球出口量下调万吨至万吨。
21/22榨季我国食糖总产量小幅缩减至万吨左右，消费恢复至万吨，进口恢复至，走私和糖浆等预计维持在低位60万吨上下，期末结转库存维持在百万吨上下。
随着经济的复苏和去库存开展，供需矛盾将持续缓和，阶段性小幅冲突并不影响长期的乐观期待，短期仍需时间换空间，未来预期相对更加乐观。
核心观点
白糖市场的现货弱现实和期货强预期的矛盾得到了一定修复，价格震荡中心上移，短期供应偏宽松，需求表现一般，外部影响权重增大，中长期的缺口依然存在，远月升水持续，阶段性的价格区间参考进口成本中的上沿位置。年度参考区间围绕前期测试过的高低点-元/吨上下，如果遭遇极端恶劣天气和宏观面的超预期事件发生，价格空间上下再调整-元。
正文
1.国内外糖市走势回顾
1.1外糖走势回顾
年4月27日，美糖7月合约盘中最高突破18.25美分/磅，刷新了17年3月以来的新高，几乎全球所有的国家都有利润，资金避险情绪增大，而基本面也出现了新的变化，巴西等国降雨预期来临，干旱的影响减弱，产量的预期也在复苏，虽然期间有霜冻等个别国家的炒作，但随着生产时间的推进，巴西二季度延后开机的糖厂开始快速增多，之前干旱的影响导致甘蔗糖分维持历年高位，食糖产量也在快速赶上，乙醇的竞争优势也在原油的稳定逐步回落至17美分附近整理。三季度开始后，随着巴西生产的推进，全球食糖供应总量维持宽松格局，但疫情经过了多次发酵，需求恢复的进展并不乐观，印度等国的出口也高于计划和预期，前期天气炒作的影响也在减少，阶段性供应压力超过预期，7月合约交割前后的低迷成交也显示现货市场需求的疲软，美糖主力10月合约目前在供应高峰阶段不断震荡回落，7月13日美糖盘中最低跌至16.73美分，随着巴西生产的推进，泰国和印度的出口步入尾声，世界食糖市场的焦点再度聚焦巴西，而此时的巴西甘蔗接连遭遇干旱和多次霜冻的侵袭，天气炒作和实质性的减产导致供应紧张的担忧越发强烈，而且长期预期随着需求的恢复，依然存在向好的期待，由此导致资金大举入场不断推升净多仓位，糖价也开始连续快速上涨，8月17日美糖盘中突破20.37美分/磅，刷新了17年2月以来新高，食糖出口利润大增，印度也加快了出口的步伐，价格也从高位逐步小幅回落至18.5至20美分区间内整理至9月底，3月合约成为主力，价格相对10月合约升水1美分，10月下旬价格从19美分逐步震荡走高至20.5美分附近，新旧榨季交替，新糖量少价高，新糖上市前夕市场相对乐观。11月美国的感恩节后全球市场遭遇黑色星期五打压，变异病*突发，原油暴跌，商品市场普跌，需求担忧和避险情绪引发全球市场价格大跌，价格再度跌回至18.5美分附近，相对低价附近价值买盘逐步增多，随着市场避险情绪的缓和价格小幅回调至19美分之上运行。
1.2郑糖走势回顾
年5月12日郑糖主力盘中突破的年2月以来新高，此后外糖开始回落，资金和信心也从高位回落，郑糖外部支撑减弱后，单靠食糖产业基本面并不足以支撑糖价继续刷新高位，此价格下全行业盈利也令市场对高价格更加冷静，而此时是国内生产尾声，国产糖现货供应非常充足，另外，最主要的外部供应进口糖的预期在大增，主因是国产糖集中生产阶段进口糖虽有流入，总量有限，且并不急于投放市场，二季度尾声，三季度初期则是进口许可配方发放完成进口糖大量流入的窗口，供应压力的预期在增加，但需求依然处于相对清淡的状态，随着外部支撑的减弱糖价在高位逐步回落至现货价格附近，6月21日郑糖主力盘中最低跌至元/吨，上半年对于远期疫情后消费复苏的预期乐观和宏观环境内外部的乐观期待并没有预期般乐观，远月升水也随着糖价回落而逐步缩窄。
三季度开始，国内步入消费旺季，但需求预期乐观场景并未给市场带来较多惊喜，上游的供应维持相对宽松的格局，在宏观管控维持高压的背景下，商品市场产业基本面占据主导的阶段内，糖价在三季度前半段维持在现货平水附近弱势波动，不断考验成本支撑。8月初，随着9月合约到期交割后，1月合约所面临的基本面行情相对预期更加乐观，北方减产的预期在放大，需求相对更有期待的空间，外部支撑也较强，郑糖跟随外糖快速突破整数关口，8月16日郑糖主力盘中突破元/吨，刷新了18年初以来新高，期间远期预期维持升水格局，预期相对乐观，但现货库存和销售压力却并不乐观，在内部需求表现一般，外部进口同比大增的背景下，阶段性的现货压力导致期现货并未同步，期货价格也在触及以上的高位后套保压力增加，价格很快跌回之下，此后内外盘共振回调了一个半月，郑糖在9月27日盘中最低跌至点，期现货价差逐渐在新榨季开启前回归。
10月，新榨季开启，北方甜菜糖陆续开机生产，新糖量少价高，新旧糖价逐步拉开，新糖报价普遍在以上，陈糖维持在-区间附近，远期基本面预期相对乐观，郑糖1月合约也逐步过渡至新糖基本面定价，外部市场随着巴西的生产步入尾声也进入了新旧榨季交替的阶段，内外共振上涨，11月19日郑糖盘中刷新高位，此后上涨趋势戛然而止，主因还是变异的奥密克戎病*引发的全球系统性风险的爆发，原油大跌直接导致乙醇优势丧失，加上疫情发酵需求端的恢复再度引发担忧，价格应声快速回落，12月初价格已经跌至一线，此时新糖开机糖厂逐步增多，新糖供应逐步充裕，但需求担忧依然在发酵，能源的价格也维持低位，市场逐步进入供应即将大量增加但需求淡季的格局内，且外部风险依然偏高。
2.国际食糖市场
2.1巴西：产量逐渐落实，出口持续缩减
巴西产量占全世界的比重约为30％，决定巴西食糖产量多寡的因素主要有甘蔗入榨量、糖份和食糖生产比例。巴西今年的减产大局已定，主因就是干旱和面积的调低。巴西前半年极端的干旱和年中的几次霜冻天气对甘蔗生长带来了严重的危害，且影响已不可逆，另外，除了低亩产外，巴西的甘蔗种植面积也下降了约2％，预计巴西21/22榨季的甘蔗总产量约为5.25亿吨。
干旱影响了亩产和甘蔗总产量，但却导致糖分明显提高，由于干旱气候的影响，ATR已经到达了一个历史记录高位的水平，干旱后的降雨和霜冻的影响低于预期，对产量和糖分的影响不大，21/22榨季预计巴西食糖产量同比上榨季将下降13％左右。
上半年在能源价格不断攀升和巴西国内乙醇供求关系紧张背景下，长期维持乙醇生产比例大幅提高的预期，但年中以后，随着能源价格的稳定和糖价的提升，二者价差已经接近中性水平略有利于乙醇的格局，不可能满负荷生产食糖或乙醇，预计巴西食糖总产量为3-万吨。预计巴西中南部的大多数生产商将在11月中旬结束/22年度的甘蔗压榨。
/22榨季截至11月16日累计家糖厂已收榨，已累计压榨甘蔗5.17亿吨，同比减少11.8％，累计产糖.1万吨，同比减少15.44％，累计产乙醇.41亿公升，同比下降8.77％，平均制糖比例为45.2％，上榨季同期为46.45％，平均甘蔗出糖量（ATR）为每吨千克，低于去年同期的.14千克。
10月份巴西生产商利用雷亚尔兑美元贬值的时机加快食糖套保进度，截至10月底巴西糖厂对/23年度糖套保量已经达到万吨，占预计出口总量的43.2％，此为记录第二高水平。10月份的糖套保量略高于万吨，平均价格为雷亚尔/吨，糖厂对/23年度糖的平均套保价格为16.21美分/磅（不包含旋光度溢价）。
受长期干旱和霜冻的影响，下一榨季全球最大的甘蔗产区产量将继续受到压力。/23年度预计巴西甘蔗面积将达到万公顷，同比增长1％，制糖比例预期将降至45％，但糖产量预计增加2.1％至万吨。如果明年第一季度降水恢复到正常水平，/23年度甘蔗压榨量应会达到5.3-5.5亿吨，仅较当前榨季高出0万吨。预计下榨季巴西中南部地区甘蔗制乙醇产量为亿公升，仅较当前年度增加2亿公升。
综上，巴西上半年的干旱和霜冻等天气造成的减产是全球食糖供需出现缺口的主因，当前世界陷入能源和物流价格危机之中，乙醇优势明显，未来产量变动的主要在生产比例上，即糖醇比收益上，目前维持略偏向乙醇的格局，未来在能源价格上涨和巴西雷亚尔汇率走强的预期背景下，乙醇的需求和价格预期相对乐观，有利于提高乙醇的生产比例，所以食糖产量预期将维持相对低位3-3万吨，而对应的减产将主要体现在其出口多寡上。
2.2印度：出口竞争优势增强
印度是全球第一大食糖消费国和传统的第二大食糖生产国，21/22年印度的甘蔗种植有望继续增加，印度作为一个选票国家，为了维护蔗农大量的选票，甘蔗收购价只涨不降，长期维持相对较高的水平上，在疫情和能源的冲击下，印度正在加大力度发展甘蔗制乙醇行业，预计新榨季印度的食糖产量维持在去年的水平附近，连年大量盈余令印度有充足的食糖可供出口，出口目标-万吨是保守预计，在糖价和补贴配合的前提下有继续提高出口目标的可能。
/22榨季天气条件整体稳定，预计印度食糖产量将略增至万吨，消费小幅增加50万吨至万吨，出口从今年刷新纪录高位的万吨降落至-万吨，期末库存将小幅增加至7万吨左右，即使后期的出口补贴取消，库存压力结束大量积累而维持稳定。随着乙醇产能提高和甘蔗产量过剩，预计本年度约有万吨糖将被乙醇生产代替。本榨季的出口的万吨糖中大多是在补贴的帮助下出口的，补贴通常是在国际价格低于国内市场价格时发放的，纽约原糖价格需要在高于印度出口的盈亏平衡价，才能使印度出口最大化。
印度/22榨季甘蔗总种植面积预估约为.7万公顷，较上榨季的.8万公顷增加约3％。北方邦的甘蔗种植面积预估为.8万公顷，上榨季为.7万公顷。马哈拉施特拉邦甘蔗面积同比增长约11％至.8万公顷，上榨季为.8万公顷。卡纳塔克邦甘蔗种植面积同比略增至51.1万公顷，上榨季为50.1万公顷。
综上，印度新榨季产量预期维持稳定，出口预期也恢复至前两年的水平，其对国际食糖市场的影响权重在-万吨上下，现在最主要的变数在于其能否顺利出口，是否有出口的条件和可能则成为印度新榨季对国际市场影响多寡的直接表现，最主要的就是国际市场价格是否允许印度出口，印度补贴是否持续，如果没有补贴国际原糖要达到18.5-19美分之上印度的食糖才有出口的可能，相对于全球食糖市场新榨季的缺口程度来说，来自印度的大量供应可能会抑制价格上涨。
印度马哈拉施特拉邦/22榨季的甘蔗压榨已于10月15日开始，本榨季马邦已有家糖厂申请许可证，其中家已获发许可，家已开榨。截至11月15日，该邦已压榨甘蔗.1万吨，制糖83.61万吨，出糖率为8.56％。甘蔗乙醇生产已经开始，本榨季大约有万吨甘蔗将被转移到乙醇生产中。
印度甘蔗榨季开局延迟，已影响了原糖出口，尽管已经签订了万吨合同。印度北部和比哈尔市的糖出厂价在每吨35-37卢比，已经达成的万吨糖出口交易均没有任何补贴。
马哈拉施特拉邦的一些糖厂仍未开启甘蔗榨季，因为该邦*府不允许那些拖欠FRP款项的糖厂压榨甘蔗。马哈拉施特拉邦的农民组织继续呼吁一次性支付FRP。而在北方邦，糖厂面临来自*客的压力，要求他们在邦选举前立即支付甘蔗款项。
2.3泰国：产量出口将出现恢复性上涨
作为全球第二大食糖出口国泰国境内生产的食糖75％左右都是用于出口的，20/21榨季共计压榨甘蔗.88万吨，同比减少11％，产糖万吨，同比下降8.5％，创09/10榨季以来产量最低水平。
预计泰国/22年度食糖产量将恢复到-万吨，较20/21年度因干旱骤降的产量大幅增加40％。泰国国内食糖消费预计将在/22年度小幅回升至万吨，出口估计达到约万吨。这一增长与年全球经济的复苏预期是一致的。尽管甘蔗耕种面积减少了约9％，但由于良好的天气条件提高单产，泰国的甘蔗产量预计将在/22年度增至万吨。
截止目前的季风降雨条件尚可，甘蔗价格相对于其他作物对种植者而言更有吸引力，今年泰国面积增加了6-7％，泰国经历了前两年的干旱大减产后本榨季有望实现产量恢复到0万吨之上，泰国的产量变化将主要体现在其出口的变化上，随着产量的恢复期出口将出现明显的大量增加，大幅提升其全球第二大食糖出口国家的份额和影响权重，相对于巴西，泰国较其对亚洲等国的运距更短，运费优势突出。
2.4其他国家
欧盟的种植面积略有下降，天气状况良好，亩产预期高于去年，所以新榨季欧盟的甜菜产量维持稳中略增的预期，欧盟和英国的食糖总产量将增加万吨降至万吨，消费万吨，出口维持至万吨，进口增加维持万吨，期末库存将增加5万吨至万吨，库存消费比从前一个榨季的6.7％增加至6.9％，欧盟将维持食糖净进口国低位。
俄罗斯新榨季产量也将有一定的恢复，天气条件较好，甜菜种植面积也增加了5％，预计下榨季产量将增加至万吨左右，成为独联体国家出口国之一。
德国的甜菜种植面积小幅增加，且天气条件较为配合，预计下榨季甜菜糖产量预计将从上榨季的万吨增至约万吨，德国新榨季的甜菜种植面积增加0.4万公顷至35.4万公顷，预计甜菜产量将为万吨，高于上一榨季的万吨，平均单产估计为每公顷77.8吨，高于上榨季的73.3吨，甜菜平均含糖量估计为18％，略高于上榨季的17.9％。
2.5国际市场总结：21/22榨季供需缺口持续小幅放大
美国农业部（USDA）预估/22制糖年度的全球糖产量预计将达到1.亿吨，同比变化不到百万吨，基本持平。巴西预期中的减产预计被欧盟、印度、俄罗斯和泰国的增产所抵消。全球总出口量预计达到.7万吨，同比增加42.9万吨，巴西出口下降将被泰国的大幅增加所抵消。全球消费量预期增加.5万吨至.5万吨，主要是由于中国、印度和俄罗斯消费预期增加所致。将全球期末库存上调万吨至万吨，全球出口量下调万吨至万吨。
巴西产量的下降会支撑全球价格，并使巴西糖厂的糖价保持在比乙醇更高的水平。预计糖产量将降低万吨至3万吨，预计出口2万吨，同比减少万吨。印度面积增加，糖产量预计增加3％至万吨，今年即使没有*府补贴，出口量也应达到-万吨并接近历史最高记录。泰国种植面积增加、单产提高和气候改善，糖产量预计将增长超万吨至0万吨，出口量预计将增加万吨至0万吨。
国际糖业组织（ISO）预计/22年度全球糖市供应缺口为万吨较今年8月预估的万吨调低了。ISO将全球/22年度糖消费量预估下调万吨至1.3亿吨，仍较上年度增加1.2％。预计全球/22年度糖产量为1.亿吨，较前次预估下调18.5万吨。预计/21年度全球糖市年末库存为万吨，低于上年的万吨。消费调低的原因是各国出行人数下降、疫情限制措施和消费模式的转变等。
中短期需要重点
其次今年以来持续上涨的海运费已经造成了成本提升，相较于巴西，印度的出口，泰国运输成本上优势更加明显，运费的大幅度波动阶段性造成市场局部不平衡矛盾，这也是未来需要
最后，也是最为重要的是要
3.我国糖市热点解读
国产甘蔗糖开榨初期，甜菜糖大减产，陈糖结转库存百余万吨，新糖上市总量有限，量少价高，北方甜菜大减产，南方甘蔗产区则维持小幅增加的趋势，进口糖的总量也处于可控且放大的预期中。新糖集中上市前市场阶段性供应压力不大，后期随着新糖上市量的放大，进口预期也在提升中，需求和补库的动向将成为重要
3.1产销：新榨季产量略降，消费稳中略增
20/21榨季，食糖总产量小幅恢复至.66万吨左右，消费恢复至1万吨的平均水平，进口大增万吨至万吨，抛储或轮库60万吨，走私和糖浆预拌粉等转化糖预计维持在低位80万吨上下，综合下来期末库存将增加5万吨至万吨。产量方面，甘蔗种植面积变化不大，甜菜面积小幅增加，对应的甘蔗糖总产量万吨，其中广西产量增加29万吨至万吨，云南略增4.3万吨至万吨，湛江减16万吨至47万吨，甜菜糖产量总体预计增加14万吨至.26万吨左右，新疆产量略减至57.61万吨，甜菜增产主力在内蒙产区，内蒙食糖产量增加16.6万吨至89.1万吨。
21/22榨季，食糖总产量小幅缩减至万吨左右，消费恢复至万吨，进口恢复至，走私和糖浆转化糖预计维持在低位60万吨上下，综合下来期末库存将维持在百万吨左右。产量方面，甘蔗糖总产量预计将维持在上榨季水平附近，甘蔗糖总量产量预计为万吨，甜菜糖产量总体预计减少40余万吨至万吨左右，减产主力在内蒙。
20/21榨季截至11月底全国共销售食糖.8万吨（上制糖期万吨），累计销糖率90.2％（上制糖期同期94.6％）。其中，销售甘蔗糖.5万吨（上制糖期同期万吨），销糖率88.5％（上制糖期同期93.7％）；销售甜菜糖.3万吨（上制糖期同期.3万吨），销糖率％（上制糖期同期％）。消费方面，作为刚性需求的食糖整体上还是维持平稳的趋势。历年来看，即使糖价处于较高价格，消费的变动也不会太明显，一方面原因是食品需求的刚性，另一方面，替代品的消费变动空间有限，随着疫情的恢复，去库存的进展较预想乐观，加上走私的急剧减少，进口*策的改革下进口总量可控，疫情后各项生产恢复至正常水平，食糖年度消费预期也将恢复至正常水平，预计21/22榨季食糖消费量为万吨左右。
截至11月底，本制糖期全国重点制糖企业（集团）成品白糖累计平均销售价格元/吨（上制糖期同期元/吨）。其中甘蔗糖累计平均销售价格元/吨（上制糖期同期元/吨）甜菜糖累计平均销售价格元/吨（上制糖期同期5元/吨），11月成品白糖平均销售价格元/吨。其中，甘蔗糖平均销售价格元/吨，甜菜糖平均销售价格元/吨。
长期来看，下个年度产需缺口存在，但紧缺程度较为温和，这与前一个榨季情况基本一致，区别在于外部影响因素包括疫情和宏观趋势方面的差异较大。中短期看，目前国产糖处于榨季开始的初期阶段，甜菜新糖上市数量不高，减产较多背景下企业销售的节奏和生产节奏都有所延后，甘蔗糖的开机时间和上市节奏也延后了一周到半个月，进口糖也没有在国产糖上市阶段给市场带来较大压力，下游的消费和需求恢复速度因为变异病*的扰动而阶段性低于预期，但中长期的需求和备货预期仍在，中短期的谨慎不影响长期预期的乐观，糖价震荡中心不断上移已经明确，新糖上市的阶段性均价也同比提高几百元，基本可以完全覆盖企业的生产成本，大区间看，供需矛盾相对温和，我国食糖市场上下预期空间不大，维持大区间内整理但震荡中心继续上移的格局。
3.2库存：去库存进展谨慎乐观
上榨季产量较期初的预估偏高25万吨以上，进口持续放大，超过榨季初期预估的百万吨以上，最后导致上榨季综合库存压力明显增加。21/22榨季，前一个榨季结转库存万吨，同比增加万吨，配额内和配额外的进口和走私都控制在预期范围内，抛储也是严格计划的，糖浆和预拌粉等变相糖源的进口已经管控至相对低位，总量有限，所以年度预期来看，食糖总的供应量并没有明显的超量增多，反而出现小幅减产的预期，且榨季进口的总量预估将低于上个榨季的阶段新高，小幅降低至万吨上下，所以年度来看，相对于国内的需求缺口国产糖供应节奏依然偏紧，依然需要进口糖有序补充，未来主要的不确定性压力来自进口糖的超预期放大和抛储的投放。
广西21/22榨季预计产量将小幅增加20余万吨至万吨左右，截止11月底广西新增的工业库存5.27万吨，低于去年同期的11.26万吨，主因是生产节奏延后所致。云南新榨季产量预计将维持在去年的水平上下，截止11月底新增的工业库存2.07万吨，云南开榨节奏更慢一些，新糖的大量上市要等到12月下旬以后。产量预期变化较大的产区就是以内蒙为代表的北方甜菜产区。预计内蒙新榨季产量为50万吨上下，同比减少近40万吨，新疆预计也将减产8万吨左右，产量预计于内蒙较为接近。
年度来看，虽然甜菜减产幅度较大，但甘蔗糖的产量有小幅增加的预期，部分抵扣了甜菜糖的减产。综合来看/22榨季我国食糖产量略有调低10余万吨，幅度不大，而阶段性来看，北方减产而导致新糖上市的节奏和销售意向都有延后和惜售的情况，南方甘蔗糖厂的开机节奏也偏慢，导致年底前国产新糖量少价高，新糖供应和库存压力不大。
中短期来看，需求方面在前半年的恢复并没有预期般乐观，消费表现一般的原因一方面是消费淡季购销的谨慎，另一方面是进口的总量同比增加挤占了原本国产糖的市场份额，影响了国产糖的去库存，疫情反复也影响了需求和备货积极性，导致最终的库存积累量高于消费量。目前仍处于阶段性的需求淡季新糖刚刚上市的阶段，需求的恢复仍需时间换空间，四季度和明年一季度前半段主要取决于国产新糖和外部进口供应的较量，目前来看市场中长期需求并不悲观，国产糖的缺口需要进口有效补充，价格中心在上移，后期依然有期待的空间。
3.3进口和走私：总量可控
进口糖年5月21日到期后关税已经恢复至配额外50％的水平，近些年配额内15％关税进口糖的额度都是.5万吨，这两年在各方投诉和*策压力下，大概率会将配额的.5万吨全部使用完毕，加上配额外的进口预期增加，榨季进口总量增加了万吨至万吨。
美糖19.5美分，配额内15％关税进口利润空间在到元/吨，配额外50％关税利润在-至-元/吨左右。年1-9月我国进口食糖.2万吨，同比增长38.1％，出口食糖9.4万吨，同比下降19.4％。1-9月进口食糖占年进口关税配额的.0％。
年10月份我国进口食糖81万吨，同比减少7万吨，环比减少6万吨。年1-10月中国累计进口食糖万吨，同比增加99万吨。20/21榨季中国累计进口食糖万吨，同比增加万吨。
实际进口量和进口*策的放开预期都是有序和总量可控的状态，在国产糖供不足需的客观需求下，进口糖有序流入也是对国内缺口的良好补充，不应过于悲观解读。走私糖预计依旧将维持低位，一方面疫情期间人的流动都被严格限制，走私也无法有效流入，另一方面，国内外价差缩小，对走私利润打击较大，随着正规进口增加的有效补充，在打击走私高压持续的背景下，走私糖依然是要维持在低位的。在国内正规进口预期空间增加的背景下，走私总量预期是降低的，所以走私糖和糖浆等转化糖合计预期维持在前一榨季相对低位的60万吨水平上下。
3.4*策面：*策压力不大
本榨季的轮库预计会继续采用比较低调的方式处理，古巴的40万吨糖理论上是要流向市场的，加上部分轮出20万吨预计轮出总量在60万吨左右。在至少万吨以上的国储库存背景下，未来很长时间内抛储和轮库*策将延续下去，具体还要看市场价格是否具备抛储的条件，前一次抛储低价元，糖协呼吁的是在才会抛。
进口*策预计仍将维持少量增加且总量可控的节奏，商务部每半个月一次（遇节假日顺延），在商务部*府网站“大宗农产品进口信息发布专栏”发布有关进口信息。有利于经营企业全面、及时了解我国食糖进口整体情况，增强市场分析、判断和把握能力，适时调整进口节奏，避免集中到货和盲目进口，降低生产经营和市场波动风险。
从印度、巴西、泰国、巴基斯坦、缅甸、越南和古巴等传统友好国家和一带一路沿线国家增加进口将是大势所趋，虽然没有国内主流媒体的正式发文公布，但国外媒体网站公布已经陆续在更新，这也是新榨季国内糖市供需方面影响较大的因素且难以准确预估的数据之一，但预期的压力不必过于悲观，因为一切都将以国内供需为依据，以价格和市场调节为参考，以产业和全行业和谐稳定发展为前提。
4.行情展望
4.1国际市场
国际食糖供需预估出现多次调整，但整体供需缺口都较为温和，ISO预计/22年度全球糖市供应缺口为万吨较今年8月预估的万吨调低了。USDA预计/22制糖年度的全球糖产量预计将达到1.亿吨，同比变化不到百万吨，基本持平。巴西预期中的减产预计被欧盟、印度、俄罗斯和泰国的增产所抵消。全球总出口量预计达到.7万吨，同比增加42.9万吨，巴西出口下降将被泰国的大幅增加所抵消。全球消费量预期增加.5万吨至.5万吨，主要是由于中国、印度和俄罗斯消费预期增加所致。将全球期末库存上调万吨至万吨，全球出口量下调万吨至万吨。
巴西产量的下降会支撑全球价格，并使巴西糖厂的糖价保持在比乙醇更高的水平。预计糖产量将降低万吨至3万吨，预计出口2万吨，同比减少万吨。印度面积增加，糖产量预计增加3％至万吨，今年即使没有*府补贴，出口量也应达到-万吨并接近历史最高记录。泰国种植面积增加、单产提高和气候改善，糖产量预计将增长超万吨至0万吨，出口量预计将增加万吨至0万吨。
中短期需要重点
4.2我国市场
21/22榨季，食糖总产量小幅缩减至万吨左右，消费恢复至万吨，进口恢复至，走私和糖浆等预计维持在低位80万吨上下，综合下来期末结转库存变化不大，维持在百万吨上下。产量方面，甘蔗糖总产量预计维持在万吨，甜菜糖产量总体预计减少40余万吨至万吨左右，减产主力在内蒙。
下个年度国内产需缺口存在，但紧缺程度较为温和，这与前一个榨季情况基本一致，区别在于外部影响因素包括疫情和宏观趋势方面的差异较大。随着国产糖开榨的推进，国内供应端逐渐明确后，外部进口糖的数量、流入时间和价格成本将成为市场主要的焦点，尤其在一季度开始后，国际糖的变化将直接决定我国的进口成本和国内糖价的边际变化空间，影响权重增大。
中短期看，目前国产糖处于榨季开始的初期阶段，甜菜新糖上市数量不高、减产较多背景下企业销售的节奏和生产节奏都有所延后，甘蔗糖的开机时间和上市节奏也延后了一周到半个月，进口糖也没有在国产糖上市阶段给市场带来较大压力，下游的消费和需求恢复速度因为变异病*的扰动而阶段性低于预期，阶段性造成当前时间企业资金压力最高的阶段现货压力也偏高。
中长期的需求和备货预期仍在，中短期的谨慎不影响长期预期的乐观，糖价震荡中心不断上移已经明确，新糖上市的阶段性均价也同比提高几百元，基本可以完全覆盖企业的生产成本，大区间看，供需矛盾相对温和，我国食糖市场上下预期空间不大，维持大区间内整理但震荡中心继续上移的格局。
不论是全球食糖市场还是国内的糖市，整体的供需缺口预期是存在的，但是供需矛盾相对温和，基本面方面短期随着新旧年度交替，阶段性新糖上市供应宽松，需求因变异病*而放缓，加上糖厂年底前的资金压力相对最高，阶段性的供应压力依然偏高，而且外部影响因素加大，当前国内宏观和工业品市场的*策高压态势还在延续，农产品成为基金的新投资热点，这其中白糖作为远期基本面预期乐观且价值相对低位的投资标的优势突出，交投明显放大，波动率提高，而不论是后疫情的宏观经济恢复，还是需求结构的远期预期都更加乐观。相对于国内白糖现货市场的弱现实来讲，外糖相对更加乐观一些，巴西这个增产大国的生产面临收尾，焦点将逐步过渡至泰国和印度这些亚洲主产国上，在新糖集中上市阶段，供需预期相对偏宽松，后期随着去库存的展开和疫情的恢复这个市场可期待的空间也相对乐观，其中要注意的风险点在于原油价格的波动。
综上，白糖市场的现货弱现实和期货强预期的矛盾得到了一定修复，价格震荡中心上移，短期供应偏宽松，需求表现一般，外部影响权重增大，中长期的缺口依然存在，远月升水持续，阶段性的价格区间参考进口成本中的上沿位置。年度参考区间围绕前期测试过的高低点-元/吨上下，如果遭遇极端恶劣天气和宏观面的超预期事件发生，价格空间上下再调整-元，9月合约的价格较5月合约价格空间提高-元左右。